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坠机、亏损、裁员,造飞机的波音未来能否再次造就自己?

美股研究社 08-01 1

美东时间 7 月 29 日盘前,波音公司发布截至 2020 年 6 月 30 日的 2020 财年二季度财报。从发布的财报数据来看,波音依旧持续亏损趋势,且亏损比例继续呈扩大态势。二季报发布后,周三美股收盘后波音每股 166.01 美元,跌幅 2.83%。截止发稿,每股报 161.95 美元,总市值 914.12 亿美元。

二季度财报关键指标数据显示:

- 实现营收 118.07 亿美元,去年同期 157.51 亿美元,同比下滑 25%,此前分析师预计 131.6 亿美元;

- 净亏损 23.95 亿美元,远高于市场预期的 11.05 亿美元,去年同期净亏损 29.42 亿美元,亏损额收窄 18.6%;

- 核心每股亏损 4.79 美元,去年同期核心每股亏损 5.82 美元。

全球航空业身处于空前危机之中,作为上游飞机制造商——波音公司也被卷入其中,未能幸免。其实,早在这次全球公共卫生事件之前,波音就已经深陷桎梏——因商务客机安全故障问题引发诸多纠纷,2018 年狮子航空 610 和 2019 年的埃塞俄比亚航空 302 两次特大空难将波音推至全球舆论的风口浪尖。这家造飞机的巨擘,似乎在近几年陷入了一片泥潭,无论如何挣扎求生都没有功效,反而愈陷愈深。

视线回到此次波音公司发布的二季度财报,我们又该如何来看待这份最新的成绩单呢?

商用飞机交付量下降剧烈,成营收与净利润下滑主因

根据二季度财报数据显示,在波音公司四个业务部门的营收数据中,商用飞机营收额的下滑最为显著。二季度该部分业务营业额为 16.33 亿美元,而去年同期数据为 47.22 亿美元,同比下滑幅度达 65.4%。

商用飞机交付数量的减少恐成为二季度波音公司营收、净利下滑剧烈的最主要原因。据二季度财报显示,波音第二季度共交付 20 架商用飞机,大大低于去年同期的 90 架,是该公司自 1963 年以来最低的季度飞机交付量。

今年上半年,波音共交付了 70 架商用飞机,去年同期则交付了 239 架,同比下滑 71%。大量飞机无法交付而成为积压库存,将令波音公司在第二季度消耗数十亿美元的现金。

商用飞机的制造与销售,一直是波音公司的主营业务,同时也是其重要的营收渠道。从二季度的财报中,美股研究社获悉:2020 年前 6 个月,负责商用飞机的开发、生产和销售的 BCA 部门营收占总营收比率为 27.29%,而在去年同期,这一占比更是高达 42.78%。这一数据显示出波音公司对于商用飞机业务的高度依赖。

而商用飞机交付量的减少除了疫情的冲击,波音公司近期频发的飞行安全事故也成为重要 " 催化剂 "。因为此前两次重大坠机事故,波音公司生产的全球民航史上产量最大、且最成功的机型—— 737 MAX 系列已经被停飞超过 15 个月。

在坠机事件发生后不久,时任波音董事长、总裁兼首席执行官丹尼斯 · 米伦伯格表示:" 这是波音公司的决定性时刻,我们始终专注于我们所做的一切,我们始终关注安全、质量和诚信的持久价值,因为我们努力安全地将 737 MAX 用于服务。"

话语尽露真诚,但资本向来残酷。一边是订单量的急剧减少,另一边是 737 MAX 遥遥无期的停飞,穿插其间的还有联邦政府的调查和相关牵连客户的索赔。

波音公司的股价自今年 2 月份以来已经跌去 52%,总市值缩水过半。

营收的大幅下滑和账面的持续亏损,直接导致高层在二季度财报中表示——将暂停股息的宣布和派息。而何时才能恢复正常,波音方暂无说法,投资者也翘首以盼。这一消息的公布恐怕会引起资本市场不小的骚动。

业务变更以削减成本,勒紧裤腰带度日绝非戏言

为应对诞生以来史无前例的危机,波音公司也开始积极自救了。

二季度发布的财报数据显示:未来将采取一系列减产、裁员和设法减少现金消耗的措施。

从商用飞机业务线来看,由于在冠状病毒大流行期间消耗了更多现金,波音二季度亏损超预期,迫使其不得不下调其最大双引擎飞机的生产计划,推迟最新机型的商用飞行,并开始停止其最具标志性机型之一的 747 超大型飞机的生产。

此外,这家飞机制造巨头打算进一步削减其商用飞机和服务业务。因市场饱和,该公司拥有大量未交付的飞机,波音公司下调了 787 Dreamliner 的生产计划。在降低 787 的生产速度后,波音公司正在考虑将装配业务整合到一个地点,而不是在华盛顿州和南卡罗来纳州两个地点。

除了生产层面的调整,波音也开始在人员优化上下功夫。波音今年的裁员总数将增加至 19000 人,比之前公布的数字多了 3000 人。最新的裁员数字仍将是员工总数的十分之一左右,因为波音正在为其国防和航天业务增聘员工。

高管们正在努力调整业务规模,以应对因病毒爆发而萎缩的市场,但又不至于缩减力度过大以至于影响未来的复苏。" 这是一次真正的业务转型," 波音首席财务官 Greg Smith 在与分析师讨论业绩的电话会议上说。

虽获经济援助,未来发展形势仍不明朗

波音公司高层在之前的采访中向媒体表示:" 波音公司目前的业绩如果要回到 2019 年以及之前的水平,大约需要两三年的时间。"

但是乌云笼罩下也暗藏利好消息。二季度财报数据显示,在商用飞机相关业务销售量与营收额下滑的同时,与国防相关的业务营收不降反增,与国防业务相关的营收数额为 65.88 亿美元,而去年同期为 65.79 亿美元,虽然增幅微小,但对于深陷囹圄的波音公司而言,可能算得上是一个不小的安慰。

美股研究社预计,波音公司未来在现金方面可能会越来越依赖国防业务。根据推算,目前与国防业务相关的营收额,在波音公司的四个业务部门中位列第二。且从前六个月的数据来看,2020 年前六个月的收入占总营收的比值,相较于 2019 年同期上升约 10%。这一迹象似乎在表明——国防业务将成为波音公司下一个主盈利渠道。

危难当头,美国政府也给予波音 600 亿美元的经济援助,以为其渡过难关贡献自己的一份力。

然而,从长期来考量,波音未来的复苏和发展可能会面临诸多挑战因素。美股研究社认为理由如下:

第一,债务规模过于庞大。截至今年六月底,负债额达 614 亿美元。二季度财报显示自由现金流明显不足,经营现金流为 52.8 亿美元。

债务规模和现金流之间的悬殊差距导致波音未来相当长的一段时间内无法进行按期偿还已借债务,无法通过经营活动产生足量的现金流,也致使其在短期内难以扩大在各个业务线上的投入。

第一,未来几年内难以靠自身主营业务扭亏为盈。首先,仍有大量订单未交付,二季度波音积压商用飞机订单 4500 架,价值为 3260 亿美元。在目前产量下滑的情况下,很难在未来一定时间段内完成订单以增加其营收;其次,全球航空出行需求仍被抑制,航空公司对于商用客机的需求也大打折扣,这也限制了波音库存商用飞机的销售。

第二,标普将波音信用评级下降至 BBB,这个评价距离 " 垃圾级 " 仅一步之遥。再加之此前巴菲特大量抛售航空股,市场普遍对航空业持悲观态度,为其未来的融资增添了阻碍。

面对这份并不亮眼的成绩单,波音公司首席执行官戴维 · 卡尔霍恩(David L. Calhoun)表示:" 在艰难的局势面前,国防和太空业务在短期内为其提供了稳定性,波音公司正在采取正确的行动使其变得更具有可持续性,航空旅行一直被证明具有弹性,波音公司也是如此。"

至于波音公司的业绩何时迎来反弹,戴维 · 卡尔霍恩并未明确提及,毕竟市场太多变数,谁也无法保证未来。悬在波音头上的达摩克利斯之剑何时才能放下?仍扑朔迷离。向左,向右?在命运的洪流下,波音也只能走一步看一步了。

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